市净率市销率市盈率都低代表什么?(市盈率市净率市销率适用条件)

市净率(Price-to-Book Ratio,简称P/B PBR)指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于股票投资分析,一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低;但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

市销率( Price-to-sales,PS), PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价 除以每股销售额。市销率越低,说明该公司股票的投资价值越大。

市盈率(Price Earnings Ratio,简称P/E或PER),也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”。市盈率是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率。或以公司市值除以年度股东应占溢利。

股票市销率多少是合适的?

市销率是证券市场中出现的一个新概念,又称为收入乘数,是指普通股每股市价与每股销售收入的比率。市销率( Price-to-sales,PS), PS = 总市值 ÷ 主营业务收入或者 PS=股价 ÷ 每股销售额。市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。该项指标最适用于一些毛利率比较稳定的行业,如公用事业、商品零售业。国外大多数价值导向型的基金经理选择的范围都是“每股价格/每股收入1”之类的股票。若这一比例超过10时,认为风险过大。如今,标准普尔500这一比例的平均值为1.7左右。这一比率也随着行业的不同而不同,软件公司由于其利润率相对较高,他们这一比例为10左右;而食品零售商则仅为0.5左右。而目前我国商品零售业类上市公司市销率约为2.13,四川长虹约为2.82,新大陆约为5.74。

市销率作为股票估值指标,怎么理解?

今天我们要讲一个当前最为时髦的股市用语:市销率。   

所谓市销率PS( ( Price-to-sales),简单的理解就是股票市值÷营业总收入,也就是股价×总股本÷营业总收入。 市销率越低(比如小于1),说明该公司股票目前的投资价值越大。 

由于中国股市的畸形发展,现在很多股民买股票一般都很少关注这家上市公司的财务报告,有的只是简单的看看市盈率低的就是安全的,收益高,净资产高就是价值投资的好股票,而很多机构在一些公开场合荐股的时候也总是拿着这一套在糊弄股民,结果就是导致市场上绝大数听信他们荐股的股民长期被套,亏损严重。 

  

今天我们就是要告诉你一个事实与真相:要想在股票市场坚持价值投资,那就要学会在低市销率中寻找高毛利率的上市公司!   

市销率是相对估值的重要指标之一,由巴菲特的老师菲利普·费雪之子——肯尼斯·费雪发明,肯尼斯·费雪在他1984年的道琼斯图书《超级强势股》中详述了他关于市销率的发明和实证的理论工作。他被认为是第一个定义和使用市销率来识别被低估值的股票。费雪认为超级强势股的市销率可能在0.75 以下,建议避免买入市销率大于1.5的股票。

我们对于市销率可以这样理解:这是一个把企业价值和营业收入或者说市场占有规模挂钩的指标。假如说一个企业10亿收入,给20亿市值,就是2倍市销率。 背后的意思是,如果一个企业规模很大,即使由于费用等原因,短期净利率有所波动造成净利润不稳,仍然可以按照销售规模给予企业一定的价值。譬如说白云山的王老吉,王老吉由于要面对加多宝的竞争,可能会在短期之内采用大量广告等推销策略,会造成短期净利率很低甚至亏损,但是只要王老吉规模快速增长,在凉茶市场份额不断提高,市场就会不断的提升其市值水平,背后的逻辑是只要销售规模在、市场份额在,那么终究会有利润的!

上面只是举一个医药行业内消费企业的例子。对于IT等行业,这种做法和市场估值态度估计更多,网络视频、团购等行业无一不是先烧钱把规模做起来,等到达到一定分量之后再考虑利润的事情,这时候我觉得市销率,也就是衡量企业产品规模来给企业估值更加适合一些! 

再说一下适合市销率指标估值的生意属性,一般来说:

(1)市销率更看重销售规模,所以生意应该在较大规模的市场中,各个企业之间的竞争更多的是直接性竞争,比的是各自的占有率或者规模多大;

(2)净利率不稳定或者说费用敏感度较高,背后的逻辑是小规模时期需要较高费用去提高规模导致净利率很难看,所以看净利润给估值有点不靠谱,而等到规模很大的时候均摊的单位费用却会降低,也就是费用率会下来,这样净利率反倒会上升,回归正常净利率水平!

(3)通常不会是高净利率,根据公式1:“市值=市销率*收入”和公式2:“市值=市盈率*净利润=市盈率*收入*净利率”,比较可以得到市销率=市盈率*净利率,如果具有较高净利率的企业,譬如20%净利率,那么“1倍PS=5倍PE”,很显然如果出现2倍以下较低的PS就意味着出现个位数的PE。 

下面说说专科制剂类医药股不适合市销率估值的原因:

(1)医药是细分行业非常多的市场,不同的药企并非是直接性竞争,任何企业都很难在医药领域的所有行业、所有药物领域中都取得较大份额,即使是恒瑞这样的大企业也只是在肿瘤、麻醉、造影等细分获取了部分份额,药企很难去不断的扩大规模侵吞其他企业的市场,所以简单的把规模作为衡量药企价值的指标有些不妥;

(2)专科制剂类企业通常都具有稳定并且较高的净利率,一般来说不错的制剂类企业的净利率大约在15%以上,片仔癀这样的高端中药消费类企业甚至接近50%;按照上面的公式来说20%净利率水平下“1倍PS=5倍PE”,专科制剂企业给20-30倍PE是非常平常的事情,相信大多数医药股投资者都认可,那么换算成PS大约4-5倍PS。而很明显的大家说哪个企业的PS高低都是在零点几倍到一两倍之间进行比较,相信没有人比较5倍以上PS水平去比较市销率的高低,就如评论说200PE和300PE的两个企业哪个更贵一样的道理! 

举一个比较极端的例子,按照片仔癀母公司(主要产品就是片仔癀)的12年利润表,7亿收入,5.3亿毛利,大约77%的毛利率,3.5的营业利润,大约50%左右的营业利润率,扣非净利润大约3个亿。大家觉得给多少PS合适呢?说实话,相信即使给10倍PS大家都疯抢,毕竟按照3个亿的扣非净利润计算,10倍PS也就是70亿市值,反算过来大约23倍PE,市盈率仍然处于一个正常的水平! 

所以,相对来说市销率估值更适合牛奶、商业零售等大规模、低净利率行业,而不适合医药这种差异化竞争、高净利率类行业! 

多说一句,PE、PB、PS、PEG等各种估值指标都是有适用范围或者说适用条件的,不要用一个指标去衡量所有的行业,看清生意属性是否和指标适用条件相匹配! 

再多说一句,其实医药圈里还有个猫腻叫高低开票,中恒、海思科、丽珠、誉衡、常山、舒泰神、红日都玩过这个游戏,你会发现企业的某个产品的销售收入突然大幅增长,至少远超过销售数量口径的增长,而企业的官方说辞是“销售模式进行了调整”,给人感觉是药企可以根据开票方式在一定范围内调节收入(当然同时费用也会变化,对最后的利润影响不大),而市销率是建立在营业收入这个可以调节的数据之上,是不是感觉有点“逗你玩”的意思呢!

对于医药股的估值的一些看法

1、说实话,投医药股还真的不看PB,而且也没看懂圈内人看哪个药企牛是看机器设备厂房哪家企业好的,都是看批文、看销售力、看管理层!而且,医药股往往相反,PB较低的药企,往往是重资产型药企,而重资产往往是原料药类药企,从属性看都是毛利率较低,收入波动性较大的企业!如果说是制剂企业,譬如恒瑞,大约10亿的固定资产就能支撑50亿的制剂销售规模和10亿左右的净利润,如果按照PB估值的话,给多少PB合适呢?制剂类药企的核心资产,过去、现在和未来都不会是固定资产!所以,个人觉得用PB衡量专科制剂类企业不是一个合适的估值指标! 

2、用PB来衡量净利润20%的制剂类企业,就会发现和PE这个指标冲突了,譬如说用恒瑞每股4.5元的净资产以及1块左右的净利润,你说给恒瑞多少PB合适呢?咬咬牙给个3-5倍PB,发现才14-23块钱,回算到PE大约就14-23倍PE,明显PE低估了!说到底,还是对于专科制剂这类拥有高净利率和高ROE的企业,用啥估值更合适的问题! 

3、个人意见是比较反对估专科制剂类、服务类药企使用PB和PS的,PB是以净资产作为衡量的指标,但是医药企业的核心是药品批文和销售网络以及研发能力,这些都不是资产所能衡量的!其次,PS是适用于规模大、净利率低的企业,而专科药企业动不动就20%甚至30%以上的净利率,这样给多少PS合适,1倍?2倍?——10亿收入-20%净利率-2亿利润的药企给10亿/20亿市值?反推过来是5倍PE/10倍PE,不觉得很便宜么? 

4、对于医药类企业最大不要仅拿市净率来对比,毕竟药企最值钱的是手里的药品批文以及营销网络等无形资产,这些都是用PB衡量不出来的! 

5、任何估值指标其实都有其适用范围和适用特点的:譬如说PE适合稳定增长型企业,一年饱一年饿的周期性企业就不适用PE估值;PS适合强调市场规模的企业,譬如奶制品或者商业企业等,后面意味着如果规模足够大,即使暂时盈利能力比较低也可以享受不错的市值,毕竟达到一定规模后,净利率只要稍微好一点,那么盈利能力就会有大幅提高,印象中伊利就是这个思路!最后,说PB估值,以净资产来衡量且价值的指标,至少得保证企业的盈利能力和净资产是有相关性的,譬如说重资产类企业,属于产能推动利润型,但是无论是茅台还是恒瑞,我觉得大家都比较认可利润并不是来源于生产线,也就是说如果这两家企业把生产线卖给其他企业,其他企业是无法获得两者那样客观的利润的!所以,既然盈利和固定资产没啥关系,为啥要把市值和净资产挂钩呢? 

对于医药类企业动不动就20%甚至50%的净利率,按照PS估的话,给1倍PS相当于2-5倍PE,有点笑话了,其实PS更适合强调市场规模的行业,隐含的说虽然其利润水平低,但是市场占有率高,市场规模大,等到规模达到一定程度,自然就值钱了,譬如奶粉行业!

留言与评论(共有 0 条评论)
   
验证码:
Copyright © 2012-2021 photoshop部落 版权所有 粤ICP备2021011922号 网站地图

违法和不良信息举报中心 中国互联网诚信示范企业 网络110报警服务 中国互联网协会 诚信网站

合作伙伴:ps图层制作 ps调色教学 ps视频教程 ps背景设计 ps抠图教程

返回顶部